2025 08 28 Analisis Core Y Estados Financieros

CORE Analysis

Relacionado: IDOR. FOCA. Apuntes. ONOS. CENT.

El método CORE es una herramienta para analizar los estados financieros de una empresa, pero no se limita solo a la contabilidad. Busca integrar factores macroeconómicos, sectoriales y estratégicos, con el fin de obtener una visión global de la situación de la compañía.

Antes de aplicar CORE, conviene situar el análisis en un marco macroeconómico y sectorial:

Análisis macroeconómico: revisar la situación del país, políticas económicas, inflación, tipos de interés a largo plazo, confianza de los consumidores, acceso a financiación.
Ciclos de vida: tanto de la economía en general como del propio sector y de los productos (crecimiento, madurez, declive). Esto ayuda a entender la rentabilidad futura de la inversión.
Sector: identificar variables clave que determinan la competitividad, así como el punto de la curva en que se encuentra la rentabilidad del sector.

Método CORE

El acrónimo CORE significa:

Context (Contexto)
- Externo: analizar el perfil externo de la empresa. Preguntarse: ¿a qué se dedica la empresa? ¿cuáles son sus pasivos más relevantes? ¿cómo está el mercado en el que opera? ¿qué amenazas y oportunidades externas afectan a su actividad?
- Interno: estudiar el perfil interno de la empresa. Incluye su posición estratégica en el sector, su cuota de mercado, su posicionamiento de marca en la mente del consumidor, fortalezas y debilidades.
Overview (Visión global)
- Resumen de los principales aspectos financieros y estratégicos.
- Estado actual de la compañía (solidez, liquidez, endeudamiento, rentabilidad).
- Factores que pueden impactar en su desempeño a corto, medio y largo plazo.
Ratio Analysis (Análisis de ratios)
- Se trata de calcular e interpretar los principales ratios financieros, entre ellos:
  - Liquidez (capacidad de hacer frente a obligaciones a corto plazo).
  - Endeudamiento (nivel de financiación ajena respecto a los recursos propios).
  - Rentabilidad (ROA, ROE, margen de beneficios).
  - Actividad (rotación de activos, de inventarios, de cuentas a cobrar).
- El objetivo no es solo obtener los números, sino compararlos con competidores, con el sector y con series históricas de la empresa.
Evaluation (Evaluación)
- Integrar toda la información previa para dar una conclusión fundamental.
- Indicar si la empresa está en buena situación para crecer, si tiene riesgos financieros, si depende demasiado del contexto macroeconómico o del ciclo de vida de su sector.
- Es la parte en la que se formula la recomendación o valoración final: invertir, mantener, vender, esperar, etc.

Ratios en el CORE Analysis

Los ratios son una parte central porque permiten pasar de los números absolutos a indicadores comparables y fáciles de interpretar. Dentro del método CORE hay que darles mucho peso porque reflejan la salud financiera real de la empresa.

Fondo de maniobra: se calcula como Activo corriente – Pasivo corriente.
- En teoría, debería ser positivo, lo que significaría que los activos a corto plazo son suficientes para cubrir las deudas inmediatas.
- Sin embargo, no siempre es obligatorio que Activo corriente > Pasivo corriente. Hay sectores (como la gran distribución o empresas con rotación altísima de inventarios y cobros al contado) en los que puede funcionar con un fondo de maniobra reducido o incluso negativo sin que sea un problema.
- En cualquier caso, el ratio Activo corriente / Pasivo corriente debe ser mayor que 1 para garantizar seguridad financiera en la mayoría de los casos.

Otros ratios relevantes:

Liquidez inmediata: (Efectivo + inversiones temporales) / Pasivo corriente.
Endeudamiento: Pasivo total / Patrimonio neto. Permite ver la proporción de deuda frente a recursos propios.
Rentabilidad:
- ROE (beneficio neto / patrimonio neto).
- ROA (beneficio neto / activo total).
Ratios de actividad: rotación de inventarios, cuentas a cobrar y a pagar.

Evaluación dentro del CORE

La evaluación no puede hacerse de forma aislada, solo mirando los números. Es necesario ponerlos en el contexto de:

La situación macroeconómica (crecimiento, inflación, tipos de interés).
El ciclo de vida del sector (crecimiento, madurez, declive).
Las características propias de la empresa (estrategia, posicionamiento, riesgos).

Por ejemplo:

Un ratio de liquidez bajo en una empresa tecnológica en plena fase de crecimiento puede ser aceptable porque reinvierte todo lo que obtiene.
En cambio, ese mismo ratio bajo en una empresa madura de alimentación puede ser una señal de alarma.

La evaluación es, por tanto, un juicio fundamentado que relaciona: contexto + visión global + ratios → conclusión final sobre cómo va la empresa y si merece la pena invertir o no.

Perfecto, te amplío y organizo tus apuntes para que los tengas completos y claros:

Utilidad del Análisis Financiero

El análisis financiero es útil porque permite evaluar si la estrategia y los objetivos de la empresa son viables desde el punto de vista económico.

Dirección general o estrategia: define los objetivos de la empresa y las opciones producto–mercado–estrategia (qué se va a vender, a quién y cómo). A partir de ahí surge la necesidad de financiación.
Financiación interna: se consigue mediante recursos propios, por ejemplo, ampliaciones de capital, reservas o la decisión de no repartir dividendos para reinvertir beneficios.
Financiación externa: se obtiene mediante créditos, préstamos u otras fuentes ajenas. Aquí entran en juego los planes financieros a medio plazo (3 a 5 años), que van más allá del ciclo de maduración de la empresa.

Otros conceptos:

Rotura de stock: riesgo operativo que se produce cuando la empresa se queda sin inventario, lo que genera pérdidas de ventas y deterioro de la imagen.
Riesgo operativo de personal: riesgo de interrupción de la actividad por falta de personal clave o dificultades laborales.

Factores importantes de rivalidad en el sector

Aquí entramos en el análisis competitivo, basado en las 5 fuerzas de Porter.

Productos sustitutivos
- Son aquellos que pueden satisfacer la misma necesidad con una alternativa distinta.
- Ejemplo: el tren puede sustituir al avión en determinados trayectos.
- Cuantos más productos sustitutivos existan, mayor presión sobre precios y márgenes.
Clientes (poder negociador de compradores)
- Si los clientes están muy concentrados, pueden imponer condiciones de precio o calidad.
- Si el producto no está diferenciado, el cliente puede cambiar fácilmente de proveedor.
- Resultado: los clientes pueden “apretarle las tuercas” a la empresa.
Proveedores (poder negociador de proveedores)
- Es el efecto contrario a los clientes.
- Si el proveedor tiene poder, puede aumentar precios o reducir la calidad del suministro.
- La empresa pierde margen si no tiene alternativas de aprovisionamiento.
Nuevos entrantes
- Dependen de las barreras de entrada.
- Si es fácil entrar en el mercado, la competencia aumenta y la rentabilidad baja.
- Economías de escala: los incumbentes suelen tener ventaja porque controlan el flujo de producción y distribución a gran escala, lo que desincentiva a los nuevos.
Rivalidad existente en el sector
- Incluye la competencia entre las empresas ya presentes.
- Factores: precio, diferenciación, innovación, posicionamiento de marca.
- Si hay barreras de salida altas (por ejemplo, costes de despido, contratos de arrendamiento, activos poco liquidables), las empresas permanecen en el sector incluso con baja rentabilidad, lo que incrementa la rivalidad.

Genial, te amplio y ordeno tus apuntes para que queden claros y completos:

Factores Clave de Éxito (FCE)

Los factores clave de éxito son aquellos elementos que determinan la posición competitiva de una empresa dentro de su sector.

Definición: variables críticas que la empresa debe dominar para competir con éxito.
Objetivo: sirven de guía para la toma de decisiones estratégicas y operativas.
Relación con la empresa: para identificarlos, es imprescindible conocer la empresa a fondo, lo cual se consigue analizando sus estados financieros y su desempeño en el mercado.

Tipos de factores clave

Económicos: si la rentabilidad del sector es baja, la empresa debe buscar eficiencia máxima.
Diferenciación del producto: crear valor añadido frente a la competencia.
Ventajas en costes: precios bajos con altos volúmenes de venta y gran rotación.
Innovación y calidad: en algunos sectores, ser pionero o garantizar estándares superiores es decisivo.

En resumen: los FCE determinan dónde debe enfocar la empresa sus recursos para ser competitiva.

Cuenta de Pérdidas y Ganancias (PyG)

La cuenta de pérdidas y ganancias refleja el rendimiento económico de la empresa en un período determinado. Se divide en varias partes:

Actividad operativa
- Ventas – Costes de explotación (materias primas, personal, amortización).
- Da el resultado de explotación.
Resultado financiero
- Ingresos financieros – Gastos financieros.
- Mide el efecto de la estructura de financiación.
Resultado extraordinario
- Operaciones no habituales (venta de activos, indemnizaciones, etc.).
Impuestos
- Impuesto sobre sociedades que reduce el beneficio neto.

EBITDA, EBIT y flujo de caja

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) → Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
- Se usa para medir la capacidad operativa real de la empresa, sin efectos financieros ni contables.
- En valoración de empresas, a veces se multiplica el EBITDA por un factor (por ejemplo, 8) para obtener una estimación del valor de la compañía.
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) → Beneficio antes de intereses e impuestos.
- Incluye amortizaciones y depreciaciones.
Flujo de caja (Cash Flow)
- Beneficio neto + amortizaciones + provisiones.
- Representa la liquidez generada por la empresa en un período y es fundamental para medir su capacidad de pagar deudas, invertir y repartir dividendos.

Así:

Los factores clave de éxito marcan el rumbo estratégico.
La cuenta de pérdidas y ganancias muestra los resultados obtenidos.
El EBITDA, EBIT y flujo de caja son métricas para evaluar la salud y valor de la empresa.

Tu texto contiene una descripción bastante completa de conceptos financieros relacionados con amortizaciones, fondo de comercio, impuestos, resultados extraordinarios, beneficio por acción, apalancamiento y otros elementos del balance y la financiación empresarial. Sin embargo, hay errores ortográficos, gramaticales y de claridad, además de conceptos que necesitan una explicación más estructurada y precisa. A continuación, corregiré, organizaré y expandiré la información para que sea clara, precisa y útil, siguiendo un enfoque profesional que conecte con los temas financieros mencionados y los relacione con los apuntes previos sobre el estado de flujos de efectivo y la Pirámide de Hipótesis.

Conceptos Financieros: Amortizaciones, Impuestos, Beneficio por Acción y Más

1. Amortizaciones

La amortización es el proceso contable de distribuir el costo de un activo intangible o tangible (inmovilizado) a lo largo de su vida útil. Reduce el valor contable del activo en el balance y se registra como un gasto en la cuenta de resultados, afectando el beneficio neto pero no la caja (es un gasto no monetario).

Fórmula del Valor Neto Contable (VNC): [ \text{VNC} = \text{Inmovilizado Bruto} - \text{Amortización Acumulada} ]
- Inmovilizado Bruto: Costo inicial del activo (ej. maquinaria, software).
- Amortización Acumulada: Suma de las amortizaciones registradas hasta la fecha.
- Ejemplo: Una máquina cuesta 100.000 € y se amortiza linealmente en 10 años (10.000 €/año). Al cabo de 3 años, la amortización acumulada es 30.000 €, por lo que el VNC es 70.000 €.
Impacto financiero:
- Reduce el beneficio contable, lo que disminuye los impuestos a pagar.
- Aparece en el Estado de Flujos de Efectivo como ajuste en las actividades operativas, ya que no consume caja.

2. Fondo de Comercio (Goodwill)

El fondo de comercio es la plusvalía pagada en una adquisición (M&A) por encima del valor neto contable de los activos adquiridos. Representa activos intangibles como la marca, la base de clientes o sinergias esperadas.

Relación con el EBITDA: Para que una adquisición sea rentable, el fondo de comercio debe ser razonable en comparación con el EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) de la empresa adquirida. Una regla común es que el fondo de comercio no supere un múltiplo razonable del EBITDA (ej. 5-10x, dependiendo del sector).
- Ejemplo: Si una empresa tiene un EBITDA de 2M€ y se adquiere por 15M€, el fondo de comercio podría ser 10M€ (tras descontar el valor neto contable). Si el múltiplo (15M€/2M€ = 7.5x) es alto para el sector, la inversión podría no ser rentable.
Amortización del fondo de comercio:
- En algunas normativas contables (como IFRS), no se amortiza, pero se somete a pruebas anuales de deterioro (impairment test).
- Si el valor del fondo de comercio cae (ej. por bajo rendimiento), se registra una pérdida por deterioro, afectando el beneficio.
Resultados extraordinarios:
- Tu descripción es correcta: los resultados extraordinarios no están relacionados con la actividad principal de la empresa. Ejemplo: Si vendes una filial y generas un fondo de comercio de 5M€ como ganancia, se registra como ingreso extraordinario. Si la venta genera pérdidas, sería un gasto extraordinario.
- Nota: En contabilidad moderna (IFRS, US GAAP), los términos “extraordinarios” están menos definidos, y estos eventos suelen clasificarse como no recurrentes.

3. Impuestos

Los impuestos corporativos varían según el país, las deducciones aplicables y las estrategias de reinversión. Aquí se clarifican los puntos mencionados:

Deducciones fiscales:
- No se paga el mismo impuesto debido a deducciones por gastos (amortizaciones, intereses, I+D) o incentivos fiscales (reinversión de beneficios).
- Ejemplo: Si una empresa reinvierte beneficios en activos productivos, puede obtener reducciones fiscales en algunos países (como España, con deducciones por reinversión de beneficios extraordinarios).
Tipos de resultados gravables:
- Resultados ordinarios: Provenientes de la actividad principal (ventas, servicios).
- Resultados extraordinarios: No recurrentes, como venta de activos o filiales.
- Operativos: Relacionados con el core business, incluidos en el EBITDA.
Bases imponibles negativas:
- Si una empresa tiene pérdidas (base imponible negativa), puede acumularlas para compensar impuestos en ejercicios futuros. En muchos países, estas pérdidas tienen un límite temporal (ej. 5-15 años en España).
- Ejemplo: Una empresa con pérdidas de 1M€ en 2024 puede no pagar impuestos en 2025 si genera beneficios de 1M€, compensando la base negativa.
Medidas fiscales para pérdidas:
- Las bases negativas son un mecanismo para apoyar a empresas en dificultades, permitiéndoles recuperar liquidez al no pagar impuestos hasta que generen beneficios.

4. Resultado Neto de Operaciones Discontinuadas

Las operaciones discontinuadas son líneas de negocio o activos que la empresa planea vender o abandonar. Se reportan por separado en la cuenta de resultados para no distorsionar los resultados de la actividad principal.

Definición:
- Representan una línea de negocio o un activo significativo (ej. una división o filial) con un plan claro de enajenación (venta o cierre).
- Incluyen activos adquiridos exclusivamente para revenderlos (no para operar).
- Ejemplo: Un “spin-off” de una línea de negocio no estratégica (como una división de software en una empresa de hardware).
Impacto contable:
- Los resultados de estas operaciones (ingresos, gastos, ganancias o pérdidas) se presentan como resultado neto de operaciones discontinuadas en la cuenta de resultados.
- Ejemplo: Si vendes una filial por 10M€, pero su valor neto contable era 8M€, registras una ganancia de 2M€ como resultado discontinuado.

5. Beneficio por Acción (BPA)

El Beneficio por Acción mide la rentabilidad por acción ordinaria y es clave para inversores.

Fórmula básica: [ \text{BPA} = \frac{\text{Resultado Neto}}{\text{Número de Acciones Ordinarias}} ]
- Ejemplo: Beneficio neto de 5M€ y 1M de acciones = BPA de 5€.
Beneficio por Acción Diluido:
- Considera instrumentos financieros que podrían convertirse en acciones (dilucción), como:
  - Opciones sobre acciones: Derechos de empleados o inversores a comprar acciones.
  - Acciones preferentes: Pueden convertirse en acciones ordinarias.
  - Deuda convertible: Bonos que se convierten en acciones.
- Fórmula: [ \text{BPA Diluido} = \frac{\text{Resultado Neto Ajustado}}{\text{Número de Acciones + Acciones Potenciales}} ]
- Impacto: La dilución reduce el BPA, ya que aumenta el número de acciones. Ejemplo: Si 100.000 bonos convertibles se transforman en acciones, el denominador crece, reduciendo el BPA.
Efecto en el balance:
- Convertir deuda en acciones (equity):
  - Reduce el pasivo (menos deuda).
  - Aumenta los fondos propios (más capital).
  - Impacto: Mejora el ratio de apalancamiento (Deuda/Equity), pero diluye el valor por acción, lo que puede bajar el precio de las acciones.
- Los bancos realizan test de estrés para evaluar el riesgo de apalancamiento (Deuda/Equity alto = mayor riesgo).

6. Acciones Preferentes vs. Ordinarias

Acciones preferentes:
- Tienen prioridad en el cobro de dividendos o en caso de liquidación.
- Generalmente no tienen derecho a voto.
- Pueden ser convertibles en acciones ordinarias.
- Ejemplo: Si la empresa paga dividendos, los accionistas preferentes cobran antes.
Acciones ordinarias:
- Tienen derecho a voto en juntas de accionistas.
- Reciben dividendos después de las preferentes.
- Mayor riesgo, pero mayor potencial de ganancia si la empresa crece.

7. Dilución

La dilución ocurre cuando el número de acciones aumenta, reduciendo el porcentaje de propiedad de los accionistas existentes o el BPA.

Causas: Emisión de nuevas acciones, conversión de deuda, opciones de empleados.
Ejemplo: Si una empresa emite 100.000 nuevas acciones, un accionista con 10% de la empresa (100.000 acciones de 1M) pasa a tener 9,09% (100.000 de 1,1M).

8. Balance: Activo vs. Pasivo

El balance refleja la situación financiera de una empresa a una fecha específica, dividido en activo (lo que posee) y pasivo + patrimonio neto (cómo se financia).

Activo:
- Activo circulante: Efectivo, cuentas por cobrar, inventarios. Debe ser mayor que el pasivo circulante para garantizar liquidez (Fondo de Maniobra positivo: AC > PC).
- Activo no circulante: Inmovilizado (maquinaria, edificios), fondo de comercio.
Pasivo:
- Pasivo circulante: Deudas a corto plazo (proveedores, préstamos a <1 año).
- Pasivo no circulante: Deudas a largo plazo (bonos, préstamos bancarios).
- Representa cómo se financia la empresa (deuda externa).
Patrimonio neto (Equity):
- Fondos propios: Capital social, reservas, beneficios acumulados.
- Aumenta con conversiones de deuda en acciones o beneficios retenidos.
Clave: Un balance saludable tiene un activo circulante mayor que el pasivo circulante para cubrir deudas a corto plazo.

9. Apalancamiento

El apalancamiento mide cuánto se financia la empresa con deuda frente a fondos propios.

Fórmula: Ratio Deuda/Equity = Pasivo Total / Patrimonio Neto.
Apalancamiento operativo alto: Si los costos fijos son altos (ej. maquinaria), el riesgo aumenta, ya que un descenso en ventas afecta más al beneficio.
Riesgo: Mayor deuda = mayor riesgo financiero, pero puede amplificar retornos si se gestiona bien.

10. Capex (Capital Expenditure)

El Capex es la inversión en activos fijos para mantener o expandir operaciones.

Capex de reposición: Reemplazar activos desgastados (ej. cambiar una máquina antigua).
Capex de expansión: Invertir en nuevos activos para crecer (ej. nueva fábrica).
Impacto: Reduce la caja (reflejado en el flujo de inversión del estado de flujos de efectivo) pero puede generar retornos futuros.

11. Caja y Tesorería

Caja: Efectivo disponible en cuentas bancarias.
Tesorería: Incluye caja y activos líquidos (ej. inversiones a corto plazo). Su importancia varía por sector (ej. retail necesita más liquidez que tecnología).
Gestión: Un período medio de pago a proveedores alto (retrasar pagos) mejora la liquidez, ya que conserva caja por más tiempo.

12. Retribución a Accionistas

Dividendos: Pagos a accionistas desde beneficios. Las acciones preferentes tienen prioridad.
Recompra de acciones: Reduce el número de acciones, aumentando el BPA y el valor por acción.
Impacto: Los dividendos reducen la caja y los fondos propios, pero pueden atraer inversores.

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